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英 之 見 ： 止 蝕 之 後 暫 時 休 息

和休 斯 敦 火 箭 一 樣 ， 近 期 的 順 風 順 水 日 子 終 於 暫 告 一 段 落 ， 港 股 衍 生 工 具 被 抬 出 場無傷 大 雅 ， 畢 竟 入 市 位 尚 算 可 以 ， 輸 得 最 勁 反 而 是 黃 金 。 自 己 入 市 ， 是 至 少 有 30 美元 的 準 備 ， 居 然 不 夠 2 個 鐘 已 被 擊 倒 ， 幸 好 有 紀 律 ， 否 則 再 輸 一 倍 。
事 後 回 看 ， 自 己 是 愚 蠢 。 第 一 是 輕 視 對 基 金 獲 利 撤 退 的 機 會 ， 既 然 在 股 市 大 舉 拋 售套 現 ， 在 贏 得 甚 勁 的 商 品 及 外 市 場 計 數 ， 絕 對 是 合 情 合 理 。 股 市 跌 、 商 品 跌 及 美 元升 ， 是 不 合 近 來 的 韻 律 ， 但 看 成 大 舉 撤 退 ， 便 是 極 合 邏 輯 的 解 釋 。 吸 取 訓 ， 下 一 次在 季 度 結 前 要 打 醒 精 神 ， 這 種 逆 向 粉 飾 櫥 窗 的 活 動 ， 在 投 資 氣 氛 不 振 的 日 子 ， 隨 時循 環 出 現 。
第二 是 沒 有 尊 重 紫 金 （ 2899 ） 當 時 暴 跌 的 走 勢 。 其 實 和 友 人 討 論 過 ， 大 惑 不 解 ，以為 有 甚 麼 不 利 的 國 策 跟 尾 ， 例 如 環 保 ， 因 而 掉 以 輕 心 。 早 前 試 過 紫 金 跌 金 價 升 的經驗 ， 但 既 然 炒 礦 業 股 的 一 班 明 顯 不 是 善 男 信 女 ， 應 該 用 寧 願 走 失 機 會 ， 而 不 冒 險的態 度 。 投 機 炒 賣 的 次 數 ， 理 應 越 少 越 好 ， 揀 信 心 大 的 場 合 才 出 擊 。
被 抬 出 場之 後 應 該 休 息 ， 炒 賣 和 運 動 一 樣 ， 是 有 高 低 起 落 ， 容 易 出 現 連 續 性 的 表 現， 例 如 贏錢 一 條 龍 ， 輸 就 黑 過 墨 汁 ， 其 中 一 個 主 因 是 信 心 ， 順 境 日 子 特 別 揮 灑 自 如 。

偶 然 命 中 毋 須 過 喜

不 過 信 心 之 外 ， 今 次 自 己 是 總 結 出 兩 個 額 外 的 得 。 要 緊 記 宏 觀 的 作 戰 計 劃 ， 以 及 將集 中 力 ， 放 在 面 前 最 新 的 一 場 仗 。 在 市 場 中 最 易犯 上 的 毛 病 是 大 近 視 ， 升 市 看 升 跌市 看 跌 大 有 人 在 ， 抽 離 一 點 ， 有 一 個 大 勢 分 析 在手 ， 會 減 低 摸 頂 及 沽 底 的 機 會 。 另外 集 中 火 力 應 付 新 一 日 ， 不 以 漲 喜 ， 不 以 跌 悲 ，要 學 火 箭 隊 一 樣 ， 忘 記 之 前 的 連 勝紀 錄 ， 而 只 研 究 如 何 應 付 下 一 場 的 對 手 。 有 些 人喜 歡 立 此 存 照 ， 沉 迷 在 以 往 偶 然 命中 的 預 測 ， 然 後 大 吹 大 擂 ， 最 容 易 犯 上 錯 誤 ， 驕傲 是 危 險 的 情 緒 ， 只 會 破 壞 ， 沒 有建 設 。

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投 資 學 堂 ： 跌 市 或 要 捱 多 半 年

近期 美 國 的 次 按 問 題 越 來 越 嚴 重 ， 由 銀 行 、 保 險 公 司 一 直 擴 散 ， 以 此 情 況 來 看 ， 相信美 國 的 經 濟 已 踏 入 衰 退 ！ 故 近 日 亦 有 些 美 國 傳 媒 以 過 往 美 國 出 現 經 濟 衰 退 時 ， 美股的 歷 史 PE 跌 至 那 一 水 平 ， 來 估 計 這 次 美 股 的 浪 底 。

以 市 賬 率 測 浪 底 可 信

資料 顯 示 ， 美 國 S&P 500 指 數 之 PE ， 在 80 年 代 經 濟 衰 退 時 曾 跌 至 8.7 倍 ， 而在 90 年 代 經 濟 衰 退 時 其 PE 亦 低 至 14 倍 。 但 由 於 PE 乃 以 股 價 除 盈 利 ， 一 旦 盈 利 急速下 降 ， 則 無 形 中 令 PE 提 高 ， 故 以 PE 低 位 來 尋 找 股 市 低 位 並 不 太 可 行 ， 正 如 在 2001 年 經 濟 衰 退 時 美 股 PE 仍 高 達 20 多 倍 ！
另 一 方 面 ， 市 賬 率 P/B 用 以 尋 找股 市 在 經 濟 衰 退 時 之 低 位 ， 則 其 效 果 較 佳 。 根 據 過往 資 料 ， 當 美 國 出 現 經 濟 衰 退 ，並 進 一 步 拖 累 亞 洲 區 經 濟 及 股 市 時 ， 不 少 亞 洲 區 股市 的 市 賬 率 大 都 跌 到 1 至 1.5 倍水 平 （ 註 ： 以 MSCI 指 數 的 數 據 ） 。 例 如 據 美 國 的 National Bureau of Economic Research 列 出 的 兩 個 美 國 經 濟 衰 退 時 期 ， 1990-1991 及 2000-2001 年 ， 其 間 港 股的 市 賬 率 分 別 低 至 1 倍 及 1.1 倍 ； 南 韓 股 市的 市 賬 率 則 分 別 低 至 1 倍 及 0.8 倍 ； 而新 加 坡 股 市 的 市 賬 率 期 間 則 分 別 低 至 1.5 倍及 1.2 倍 ， 由 此 可 見 在 過 往 美 國 出 現 經濟 衰 退 時 ， 上 述 地 區 的 股 市 之 市 賬 率 亦 跌 至一 個 相 若 水 平 ， 故 以 市 賬 率 來 預 測 浪 底的 低 位 亦 具 參 考 價 值 。
順 帶 一 提 ， 近 期 台 灣 股 市 雖 然 累 積 不 少 升 幅 ， 但 以 2 月 底 的 數 據 ， 則 台 股 目 前 的 市盈 率 仍 低 於 2000 年 美 國 經 濟 衰 退 時 之 水 平 ， 可 見 近年 台 股 真 是 被 阿 扁 壓 扁 了 ， 怪 不得 市 場 正 期 待 台 灣 總 統 大 選 後 ， 台 股 有 望 鬆 綁 ！
另 一 方 面 ， 翻 查 過 往 港 股 出 現 大 跌 市 時 之 下 跌 時 間 ， 當 港 股 在 94-95 年 出 現 調 整 時 ， 港 股 一 直 由 94 年 1 月 調 整 至 95 年 1 月 共 調 整 了 12 個 月 。

美 國 金 融 股 止 跌 回 穩

在 97-98 年 那 一 次 調 整 ， 港 股 由 97 年 8 月 反 覆 下 調 至 98 年 8 月 ， 其 間 亦 調 整 了 12 個 月 。 至 於 在 2000 年 那 一 次 ， 港 股 由 2000 年 7 月 開 始 反 覆 下 跌 至 2003 年 4 月，該 次 合 共 調 整 了 33 個 月 ， 真 是 厲 害 ！ 故 此 假 若 這 次 大 調 整 乃 一 如 94 、 97 年 的翻版 ， 而 以 港 股 由 去 年 11 月 開 始 調 整 計 算 ， 則 大 家 可 能 尚 有 6 個 月 捱 ！ 至 於 短 期走勢 ， 雖 然 近 期 美 股 頗 為 波 動 ， 但 一 向 拖 累 全 球 股 市 的 美 國 金 融 類 股 份 ， 已 有 逐 步轉強 象 ， 尤 其 是 弱 過 「 藥 煲 」 的 花 旗 銀 行 亦 止 跌 回 升 ， 重 返 20 美 元 之 上 ， 相 信 有 助港股 造 好 。 再 加 上 小 馬 哥 當 選 後 ， 台 股 勁 升 ， 可 望 帶 動 區 內 股 市 反 彈 ， 紓 緩 近 期 資金流 走 的 壓 力 ！

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曾 淵 滄 專 欄 ： 三 通 熱 門 股 東 航 得 益 大

倒行 逆 施 的 陳 水 扁 ， 終 於 使 到 民 進 黨 在 台 灣 的 大 選 中 大 敗 。 過 去 8 年 ， 台 灣 經 濟 一年不 如 一 年 ， 靠 搞 族 群 分 裂 ， 搞 仇 恨 起 家 的 陳 水 扁 騙 取 了 台 灣 選 民 的 選 票 ， 吃 了 8 年經 濟 苦 頭 的 台 灣 選 民 正 如 在 大 牛 市 才 第 一 次 入 市 ， 馬 上 遇 上 綿 延 8 年 的 熊 市 。 每一個 股 民 都 得 經 過 股 災 ， 熊 市 的 鍛 煉 ， 輸 過 錢 才 會 成 熟 。 民 主 制 度 也 一 樣 ， 要 經 歷過自 己 用 選 票 送 騙 子 上 台 ， 吃 了 苦 頭 才 成 熟 。
馬 英 九 上 台 ， 國 泰 （ 293 ） 、 港龍 會 流 失 12% 旅 客 ， 香 港 貨 櫃 碼 頭 也 會 流 失 好 些 轉運 貨 箱 ， 旅 遊 業 的 打 擊 相 信 更 大。 今 日 香 港 旅 客 以 大 陸 旅 客 為 主 ， 一 旦 台 灣 也 搞 自由 行 ， 台 灣 酒 店 價 格 不 及 香 港 的一 半 ， 吃 東 西 也 便 宜 ， 三 通 後 廈 門 飛 台 灣 只 需 要 半小 時 ， 上 海 飛 台 灣 也 只 需 要 一 小時 ， 吸 引 力 會 比 香 港 強 ， 說 不 定 ， 美 國 士 尼 樂 園 、環 球 片 場 很 快 地 就 會 派 人 去 找 馬 英 九 談 投 資 合 作 。
台 灣 有 很 強 的 電 子 科 技 ， 一 旦 台 灣 也 獲 得 CEPA 待 遇 ， 台 灣 工 業 會 再 度 起 飛 ， 到 時 候 ， 香 港 的 所 謂 CEPA 就 名 存 實 亡 了 。
還有 ， 台 灣 股 票 價 格 也 太 便 宜 了 ， 儘 管 投 票 前 、 成 績 揭 曉 後 股 價 大 漲 ， 但 是 ， 與 18 年 前 比 較 ， 依 然 很 便 宜 。 18 年 前 台 灣 股 市 加 權 指 數 是 12000 點 ， 如 今 呢 ？ 僅 8000 多 點 ， 是 QDII 的 主 要 目 標 市 場 ， 說 不 定 ， 有 朝 一 日 ， 港 股 直 通 車 與 台 股 直 通 車 同時開 通 ， 台 股 直 通 車 跑 得 更 快 。

富 邦 將 開 發 大 陸 市 場

台灣 的 富 邦 銀 行 （ 636 ） 相 信 會 開 發 大 陸 市 場 ， 在 開 發 大 陸 市 場 的 同 時 ， 相 信 也 會在香 港 先 建 立 一 個 基 地 ， 這 種 情 況 類 似 新 加 坡 的 星 展 銀 行 先 到 香 港 收 購 道 亨 銀 行 是同一 個 道 理 。 因 此 ， 永 隆 銀 行 （ 096 ） 大 股 東 伍 氏 家 族 想 出 讓 股 權 ， 相 信 富 邦 的 興趣最 大 。
馬 英 九 當 選 ， 三 通 熱 門 股 東 航 （ 670 ） 、 國 航 （ 753 ） 、 南 航 （ 1055 ） 、 廈 門 港（ 3378 ） 、 中 旅 （ 308 ） 都 該 有 炒 作 的 概 念 。 北 京 的 冬 天 太 冷 ， 台 灣商 人 不 習 慣 ，因 此 北 京 的 台 商 不 多 ， 國 航 得 益 有 限 。 廣 州 離 香 港 太 近 ， 面 對 香 港 的競 爭 ， 因 此 南航 得 益 也 不 多 ， 只 有 東 航 得 益 最 大 ， 上 海 直 飛 台 北 只 需 要 一 小 時 ， 經香 港 轉 機 則 至少 6 小 時 。 一 天 就 只 花 於 乘 飛 機 、 等 飛 機 ， 一 小 時 航 程 ， 台 商 每 星 期都 可 以 回 家 。想 一 想 ， 上 海 有 100 萬 台 商 住 在 那 兒 ， 這 個 市 場 可 不 小 。 上 海 人 到 台灣 旅 遊 也 會 多過 到 香 港 旅 遊 ， 在 開 放 自 由 行 之 前 ， 最 可 能 獲 得 代 理 台 灣 遊 的 旅 行 社應 該 是 老 招 牌的 中 旅 。

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案 內 人 隨 筆 ： 比 李 嘉 誠 更 有 錢 的 後 生 仔

是 日 金 句 ： Information and communications technology unlocks the value of time. ─ Li Ka-Shing

Microsoft 股 價 偏 軟 ， 全 球 首 富 終 於 易 位 ， 股 神 取 代 足 足 雄 據 了 13 年 的 Bill Gates ， 超 人 則排 11 位 。 不 過 ， 部 份 國 際 傳 媒 的 目 光 ， 似 乎 都 投 了 給 年 紀 輕 輕 的 Zuckerberg 。
這位 年 僅 23 歲 的 Facebook 創 辦 人 ， 在 大 學 時 期 已 經 創 業 ， 隨 去 年 Microsoft 以 天價投 資 ， Zuckerberg 頓 成 最 年 輕 的 世 界 級 富 豪 ， 擁 15 億 美 元 身 家 。

FB 看 準 Google 弱 點

事實 上 ， 發 達 的 不 止 Zuckerberg ， FB 早 年 的 投 資 者 ， 矽 谷 著 名 的 Peter Thirl ，同樣 是 FB 豐 收 者 之 一 。 最 近 ， 江 湖 盛 傳 FB 將 對 即 時 聊 天 軟 件 Social.IM 提 出 收 購，原 來 Social.IM 背 後 的 投 資 者 又 是 Thirl ， 怪 不 得 惹 出 謠 言 了 。
傳 聞 中 ， FB 將 在 推 出 建 基 於 網 站 的 即 時 聊 天 服 務 ， 就 像 Gmail 配 搭 gTalk 那 種 合作 無 間 的 服 務。 若 然 屬 實 ， 屆 時 FB 只 怕 遭 到 更 多 企 業 老 闆 和 IT 看 更 的 追 擊 ， 因 它實 在 太 容 易 使員 工 分 心 了 。 要 不 然 ， FB 脆 同 時 推 出 一 個 辦 公 室 版 本 。
利 世 民 說 ， Google 和 FB 爭 推 出 Web IM ， 其 實 不 僅 是 爭 市 場 那 麼 簡 單 。 反 問 大 家一 句 ， 現 在 的 數 碼 世 界 ， 有甚 麼 領 域 是 Google 搜 尋 不 到 呢 ？ 絕 大 部 份 的 FB 內 容 、 Web IM 也 不 行 ， 反 而 桌 面的 IM 聊 天 紀 錄 可 以 透 過 Google Desktop 搜 尋 。 換 言 之 ，當 FB 成 為 絕 大 多 數 地 球人 的 通 訊 模 式 ， 再 加 上 Web IM 漸 成 主 流 ， Google 對 我 們 的了 解 程 度 及 其 威 力 ， 將每 下 愈 況 。 如 果 Google 完 全 按 兵 不 動 ， 假 以 時 日 ， 說 不 定 就栽 在 FB 或 其 他 社 群 網站 的 手 上 。

假 以 時 日 威 過 超 人

聰 明 如 Zuckerberg 和 Thirl ， 豈 會 看 不 見 這 道 缺 口 。 再 說 ， 流 出 的 收 購 消 息 ， 不多 不 少 ， 亦 跟 以 上 的 假 設 相 合 。 話 說 那 篇 出 自 Social.IM 員 工 手 筆 的 流 出 文 章 ， 乃模 擬 星 球 大 戰 的 黑 武 士 與 天 行 者 之 間 的 對 話 ， 「 你 （ Social.IM ） 先 發 現 自 己 的 力量 ， 不 如 跟 我 啦 ， 我 會 好 好 咁 訓 練 你 ， 只 要 我 聯 手 ， 將 足 以 結 束 呢 場 毀 滅 性 的 衝 突， 為 銀 河 重 新 帶 新 秩 序 ！ 」
如果 FB 真 的 能 超 越 Google ， 為 互 聯 網 帶 來 新 的 秩 序 ， 相 信 富 豪 榜 的 秩 序 肯 定 亦 要改寫 。 最 大 得 益 者 Zuckerberg ， 說 不 定 若 干 年 後 ， 將 以 不 到 三 十 歲 進 身 前 十 ， 就排在 我 們 的 李 超 人 前 面 。

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我看港股：熊市一期將完 反彈浪快至

上周筆者以「黎明前的黑暗」來比喻當前的市況，相信大家亦有同感。過去一周恆指走勢仍然反覆，反彈兩天之後又再回落，投資者之意志又再進一步地磨滅。市場上唱淡的人越來越多，皆因大家相信了技術走勢的分析，配合圖表上50天移動平均線跌穿了250天移動平均線的訊號，出現所謂「死亡交叉」，便認為熊市已到，應該看淡。然而，一直是大淡友的筆者，卻搖身一變為好友，堅信大市將出現強而有力的反彈浪。

首先，熊市早於去年11月正式展開，當恆指跌穿100天線之時其實已可確認，現時才說熊市來臨其實已是後知後覺。根據「杜氏理論」所述，熊市一期的出現是在市場大部分人不知情的情況下出現。到了大家皆醒覺之時，大市將步入熊市二期，而「熊一」轉入「熊二」之初會出現技術性反彈，令所有悲觀而於低位沽貨的投資者，以為牛市又回來，因而再於高位追貨。現時市場大部分人都唱淡，正好具備了出現中期反彈浪的條件，故此，筆者在近期已不再做淡友。

「死亡交叉」絕對不是看淡後市的理據！學圖表分析不能讀死書，「知其然而不知其所以然」。「死亡交叉」的出現是因為恆指跌破了50天線好一段時間，因而令其平均值下降，50天線自然會向下走。相反地，250天線由於受近期走勢的影響性較細，故此仍然處於上升之勢。正確一點地說，「死亡交叉」的出現是受指數長期低沉所製造出來的結果，若用此結果來推測指數的未來走勢，是本末倒置，因果不分，完全不合邏輯。反過來說，假若恆指能在短期內升上50天線之上，並停留 10多20天，圖表上便會出現「黃金交叉」了。這根本永遠是對 (Universal Truth) 的因果關係，並無甚麼參考的價值。

現今的股市瞬息百變，多了衍生工具的影響及資金流向的衝擊，傳統的分析理論也相應地要有所變通，不能搬字過紙，囫圇吞棗。若然等到恆指確認跌破250天線，並出現「死亡交叉」，才相信熊市的來臨，就已經恨錯難返。

沈振盈

英皇證券研究部主管

以上評論純為作者的個人意見

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實 戰 理 論 ： 商 品 價 挫 資 金 流 向 將 變

國內 股 市 仍 然 疲 弱 ， 但 相 信 對 港 股 之 影 響 有 限 。 現 時 國 內 的 A 股 與 H 股 的 差 價 正 逐步收 窄 ， 此 情 況 亦 是 筆 者 一 直 所 預 計 的 ， A 、 H 的 差 價 應 由 A 股 跌 下 來 去 收 窄 ， 而不是 胡 亂 炒 高 H 股 去 追 不 合 理 的 A 股 。 筆 者 相 信 隨 兩 地 的 A 、 H 股 差 價 已 收 窄 ， A 股 再 下 跌 的 空 間 已 經 有 限 。
至 於 港 股 ， 跌 至 現 水 平 其 實 再 跌 的 空 間 已 有 限 ， 指 上 日 收 21108 點 ， 就 算 市 場 預 期會 再 下 試 去 年 8 月 17 日 的 低 位 ， 也 只 不 過 是 跌多 不 足 2000 點 ， 又 何 懼 之 有 ？ 筆 者仍 然 維 持 分 段 吸 納 的 建 議 ， 現 時 買 一 注 ， 再 待跌 穿 20000 點 之 時 買 多 一 注 。 現 在 大家 應 該 明 白 為 何 早 前 筆 者 一 直 建 議 增 持 現 金 ，若 然 在 過 去 數 月 未 有 套 現 ， 或 是 過 早入 市 ， 現 時 就 會 受 頗 大 的 心 理 壓 力 ， 而 失 去 了 低 位 買 平 貨 的 信 心 。
上周 外 圍 的 商 品 市 場 急 挫 ， 金 價 亦 從 高 位 最 多 下 跌 近 130 美 元 ， 跌 至 905 美 元 水 平。外 幣 方 面 亦 不 遑 多 讓 ， 高 息 貨 幣 全 面 下 跌 。 正 如 筆 者 上 周 已 論 及 ， 股 市 的 反 彈 一定要 涉 及 資 金 流 向 的 轉 變 ， 而 當 中 最 有 可 能 的 改 變 原 因 就 是 美 元 反 彈 。 美 國 在 上 周二議 息 之 後 ， 聯 邦 基 金 利 率 已 下 調 至 2.25 厘 ， 再 減 息 的 空 間 實 在 有 限 。 美 元 已 具備回 升 的 條 件 ， 當 大 量 的 美 元 空 倉 補 倉 之 時 ， 外 幣 及 商 品 價 格 自 然 會 下 跌 ， 而 資 金亦被 驅 使 流 入 美 元 資 產 ， 美 股 及 港 股 自 然 受 惠 。

情 緒 悲 觀 升 浪 快 現

若 撇 開 市 場 情 緒 因 素 ， 其 實 部 份 藍 籌 股 已 跌 至 合 理 的 價 值 區 ， 就 算 大 市 真 的 未 見 底， 現 價 吸 納 也 不 會 有 太 大 的 風 險 。 過 往 大 家 口 中 經 常 掛 的 長 線 投 資 ， 入 市 的 時 機 其實 是 應 該 等 股 災 ， 等 跌 市 ， 而 不 是 胡 亂 高 追 。 只 要 股 價 處 於 合 理 價 值 水 平 或 以 下 ，便 不 用 擔 心 短 期 的 震 盪 。
現 時 的 港 股 其 實 正 在 營 造 底 部 ， 筆 者 仍 堅 持 中 期 反 彈 浪 快 將 出 現 ， 只 要 市 場 情 緒 繼 續 悲 觀 ， 升 浪 便 越 快 出 現 。

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陸叔財庫：商品下跌股市暫難有起色

美股上周四急升，或會為港股帶來一點支持，不過商品價格持續受壓，這一點實在值得關注，尤其是黃金這個一直被市場認定為資金避難所角色的投資產品，亦在上周大幅下跌，可見市場資金緊絀情況嚴重，同時引發的骨牌效應不容忽視。

投資者最關心的應是資源股在周四急跌過後，是否可以穩定下來。尤其是不少商品價格持續急升時，不少資源股並沒有跟隨向上，如今商品價格急跌，這些資源股卻跟隨大幅下挫，實在令不少投資者無法捉摸。

由於本港上市的資源股很多以下游為主，所以雖然商品價格近日急跌，但由於仍處於高位，所以投資者仍擔心這些股份的盈利仍難有起色，同時投資者又擔心全球經濟放緩會否影響商品的需求，正因如此，所以不少資源股持續尋底。

陳永陸

以上評論純為作者的個人意見

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2008-03-18

奧運後內地股市如何走？

北京將於8月舉行奧運，對我們中國人來說，是十分可喜及驕傲的一件事。不知是否這份喜悅，令很多人也迷信「奧運效應」，他們深信奧運帶來無限的商機及投資機會。因此很多股市投資者，也認為奧運前股市應不會跌到哪裏去。從理論上來講，奧運會的確對主辦國的經濟產生影響。一般而言，在舉辦奧運會之前的幾年裏，主辦國需要進行大量的基礎設施建設、以及場館設施的投資，這會刺激當地經濟發展。奧運會當年，消費和旅遊也會拉動經濟增長。

股市走勢與奧運無關

但是，這些暫時性的益處大多會在奧運會後消失，因此主辦國的經濟增長，往往會在奧運會後有所放緩。那麼，今年舉辦奧運的中國，其經濟在奧運之後會是怎樣呢？股市又會否在奧運後大跌呢？

參考最近6次的奧運，發現舉辦國的股市走勢，與奧運的關係不太大。由於奧運通常在年中舉行，(左圖)就列出舉辦國股市的上半年及下半年表現作比較。我們可見這些股市在下半年不一定是下跌的，甚至上升的次數較下跌為多(4比2)。

奧運對經濟貢獻比例不高

事實上，奧運對一個國家，尤其是大國的經濟貢獻比例並不高，因此只會對個別股票有影響，對整體股市影響不大。此外，若該國經濟依賴出口的話(如88年的韓國)，受外圍影響遠大於奧運。中國的經濟規模龐大，單是北京一個城市舉辦奧運，對整體經濟影響應有限。由北京市統計局和國家體育總局有關研究人員，根據投入產出法進行計算的研究報告發現，由於北京在中國的GDP中所佔份額不到4%，即使假設奧運會對中國其他地區產生了巨大的溢出效應，奧運會將使2008年中國的實際GDP增長率，僅提高0.2至0.4%。這意味着，假設奧運會所帶來的所有益處都在2008年之後消失，那麼實際GDP增長應該僅會放緩0.2 至0.4%。可見2008年奧運會對中國經濟增長的影響，是相當有限的，甚至在某程度上可忽略不計。

世博會亞運會成新動力源

現時中國經濟發展，源於中國巨大的內需和出口，以及十數億人口的創富動力。中國經濟已經全速發展，就算在奧運結束後，經濟發展也會保持一個慣性。且有濱海新區、成渝新區等替代北京成為推動經濟增長的新因素，而2010年舉辦世博會、2012年舉辦亞運會，會替代奧運會成為新動力源。因此筆者並不擔心奧運後中國經濟會大幅放緩。

內地通脹令人憂

相反最近內地強勁的通脹數據，是較令筆者擔憂的。國家統計局公布，2月份生產物價指數(PPI)按年升6.6%，略高於市場預期的6.5%，創三年以來新高。而2月份居民消費價格指數(CPI)，較去年同期上漲8.7%，不但較市場預期的8.1%為高，而且再刷新96年5月以來的最高。因此中央加強宏調的可能性大增。

趁股市跌分段買中國基金

在這陰影下，筆者預期國指未來一段時期也會反覆，在11000至15000之間波動。但由於對中國長線經濟樂觀，可趁股市下跌時，分段買入中國基金。

全球華人國際投資交流會主席東驥基金董事總經理龐寶林(作者為證監會持牌人

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2008-03-25

熊市下的投資策略

今年1月份全球主要股市均錄得跌幅，無一倖免，此現象是過去10多年也未出現過的，這使筆者甚具戒心；須知道很多投資者也在1月份部署全年投資策略，環球股市全線下跌顯示投資者看淡後市。結果不出所料，環球股市跌勢未止，執筆時除泰國及俄國股市外，其他股市全部跌穿250天平均線，技術上已經踏入熊市。

8年來新興市場回報不俗

近年投資者在新興股市獲取十分豐厚的回報，8年前的今日，是科網股泡沫爆破前夕，環球新興股市處於當時高位。若你在當時買入新興國家的基金並持有至現在，回報亦算不俗。例如投資東歐股市，年均回報為20.67%。倘若你成功捕捉低位，在5年前買入東歐基金的話，年均回報則高達36.4%，(附表)列出其他股市情況。相信大部分人也是中間落墨，並非摸頂也不是撈底，這麼可以說，過去幾年來大部分人投資東歐股市，平均年回報約是28.53%。

年回報率回至長期增長率

倘若我們相信現時已踏入熊市的話，股市應會由偏高回歸至合理水平，亦即投資者所獲的年回報率，應會回歸至長期增長率。從過往數據看，新興市場股市長期增長率約17%。以此計算，東歐股市還有37.5%的下跌空間！

上述的預期跌幅看起來十分嚇人，但這只是純粹數據分析，沒有考慮其他因素。例如在弱美元的情況下，令商品價格趨升，這對東歐及拉美股市有一定支持，故未來的跌幅應沒有預期般大。上述分析更重要的，是顯示出一些「大落後」的股市，其中台灣股市就是表表者。

台股料逆外圍市上升

台灣的民進黨陳水扁執政8年來，台灣經濟不斷走下坡，與內地關係又搞不好，故未能從高速增長的內地經濟中受惠。不過台灣今次大選由國民黨的馬英九勝出，兩岸關係有望改善，兩岸三通等有利經濟的政策亦會推出，台灣經濟相信可脫胎換骨。加上台股遠遠落後其他股市，所以，外圍股市雖踏入熊市，但台股應有較強的抗跌力，甚至可逆市上升。有興趣投資台股的讀者，可以分段方式，購入台股基金。

全球華人國際投資交流會主席東驥基金管理董事總經理龐寶林

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投資理財周刊
財富管理  |  基金投資組合  |  By 龐寶林、陳榮肇  2008-03-25

小心美元短期反彈

　　美聯儲局前周突然宣布，將銀行直接貸款貼現率調降25點子，至3.25%。此舉令投資者憧憬聯邦基金利率將大幅調減100點子，觸發美元上周初出現急挫，兌日圓曾一度低見95.71水平。可是聯儲局最終只是把聯邦基金利率調減75點子，令美元從低位顯著回升。更重要的是，聯儲局公開市場委員會的意見並非一致，8人贊成，2人卻認為減幅太大而投了反對票。此外，會後聲明雖然提及經濟持續疲弱，未來仍有減息可能，但卻表示通脹上升需小心監察。

　　由於聯儲局對息口態度有所變化，故筆者預料美元短綫或會轉強。美元轉強對金價不利，執筆時金價從高位1,000美元跌至935美元。美元早前超賣情況嚴重，這次反彈浪會很急，金價跌穿900美元絕不出奇。計劃買入黃金或黃金基金的讀者，暫時仍應等待一下。

　　周初日圓的急升，令套息交易繼續平倉，無論股市、原材料價格或外幣因而下跌，本欄組合受此影響，上周下跌1.68%。年初至今則下跌11.9%，與MSCI環球股市指數的跌11.86%相若。

　　上周數家美國金融機構公布的業績，較預期理想，反映投資者早前過分看淡美國經濟。三大投行高盛、雷曼兄弟及摩根士丹利，首季業績雖然倒退，但亦勝於預期。可見貝爾斯登事件只是該行本身問題，沒有蔓延至其他投資銀行，這情況有利美元短期反彈。

中港股市波動持續

　　美國放寬銀根之際，內地卻持續收緊銀根。總理溫家寶在第11屆全國人大一次會議閉幕時表示，今年恐怕是中國經濟最困難的一年，國際及內地不可測的因素多，故決策困難。溫家寶亦揚言對抗通脹將為未來5年任務，言猶在耳，人民銀行隨即宣布，在本月25日起上調存款準備金率0.5%至15.5%，預計將凍結銀行體系資金2,100億元。現時中央十分矛盾，它讓控制通脹的同時，又不想經濟及股市急速降溫。連中央對前景也感迷惘，何況是一般投資者。因此筆者相信內地A股及香港H股仍處於大型波動市。

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信報   林行止專欄   林行止   2008-03-25

從統獨到民獨之爭的兩岸變局

台灣總統選舉已於去周六順利完成。從競選期間兩黨互相攻訐的活動，看選後競逐雙方得體表現以至激情的選民馬上恢復常態，顯見經過這麼多年的民主洗禮，台灣人民在政治上已非常成熟！誰說中國社會不適宜實行民選政治？

國民黨馬英九和蕭萬長得七百六十五萬八千七百二十四票，比率百分之五十八點四五；民進黨謝長廷和蘇貞昌獲五百四十四萬五千二百三十九票，比率百分之四十一點五五。此次選民投票率高達百分之七十六點三三，國民黨比民進黨多二百一十多萬票，稱前者以壓倒性勝出，絕不為過；今年一月台灣立法院議員選舉，國民黨全面勝利，但得票率只有百分之五十一點二，突顯了國民黨乘勝追擊、氣勢如虹之勢。

民進黨陳水扁八年統治，可說辜負了台灣人民殷殷期盼，看陳國祥主編的《哭泣的台灣》（台北印刻社出版，二○○八年二月）所收九篇文章和二篇序文，對陳水扁的敗選，應視為理所當然。一句話，這八年來，陳水扁政府把台灣的方方面面，都搞得一塌糊塗。台灣名政論家南方朔在該書〈序論〉中一針見血指出，陳水扁造成台灣的最大傷害是對「道德與價值的破壞」，而陳水扁留給台灣的「道德廢墟與誠信荒原遺患無窮，要經好幾過個世代始有可能逐漸矯正……」。非常明顯，如果民進黨延續統治，可視為大多數台灣人肯定其管治手法，謝長廷政府必會繼續陳水扁貪腐無能之治，台灣便不知伊於胡底；如今選民以選票強烈表示對民進黨的失望，該黨若不深切反省、徹底「翻修」，便可能「回到從前」，淪為邊緣化小政黨。從這一角度看，陳水扁慘然落台以至面臨慘淡收場（新政府「按章辦事」追查他的貪污劣跡，作最樂觀的推想，是定罪後獲得特赦—一如當年的尼克遜），對民進黨應有激勵作用。

正因為陳水扁治台八年「有破壞無建設」，一無是處，馬英九政府等於接下一個百廢待興的爛攤子，他如何收拾殘局，能否「振興中華」，要看飽學的馬英九的魄力有多大和有沒有把政治理論貫徹實踐的才幹。

對於五月二十一日馬英九就任總統後的台灣政局，筆者有如下數項看法─

　　一、「舊」國民黨是個徹頭徹尾的腐敗顢頇爛透的政黨，馬英九的清廉自持雖然予人耳目一新（要慎防過度矯情。馬夫人成為候任第一夫人後仍掮背包乘公共汽車上班，便太「克己」，馬氏一家廉潔簡樸，有聲於時，是眾所周知的事，如今犯不着再如此造作了，要知道她這樣做會浪費多少公帑及對市民帶來多少不便。馬夫人身份已變，行為亦要作相應調適），但部分黨內元老是貪墨和「黑金」活動的既得利益者，他們會否嫌馬氏「阻礙地球運行」而有對他不利的動作？副總統蕭萬長為幹練的技術官僚，以凡事好商量名於時，也許他才是「黨國元老」屬意的總統人選！

　　二、美國軍事專家對除了海軍陸戰隊的台灣各兵種評價甚劣（見陳書頁九十三至一二二），然而，經過陳水扁八年的「整編」，這支已徹底掃除蔣家軍色彩的「新扁軍」，也許作戰能力有限，非靠美軍馳援無法和解放軍抗衡，但本土性十分深厚，能否與外省人合作無間，有待考驗。還有，民進黨在府會失勢，可能迫使它再度走上街頭抗爭，以台灣本土人士為骨幹的警察會否全力維護治安，值得留意。

　　三、馬英九的政治理念，不少和北京對台取態「對着幹」。由於馬氏是學者型政治人物，有所執着，不會太快「翻盤」，因此不易「和好如初」。馬英九執政後，在兩岸關係方面，他強調台灣是獨立國家、台灣前途由台灣人自決（這是馬氏競選的最大「賣點」）；他又明白宣示除非中國拆除瞄準台灣的千餘枚導彈，不然不會和北京簽署和平協定；中國堅持「一個中國原則」為兩岸和平協商的大前提，但馬氏一再說他理解的「九二共識」不等同「一個中國原則」。

　　四、對中國來說，多方試圖「明獨」的陳水扁雖是去而後快，但馬英九豈是更好對付的對手？陳水扁當政時，中、台因獨、統問題而怒目相向，絕大部分中國人都會數說陳水扁的不是，在這件事上北京大有群眾基礎；然而，馬英九代表的是民主自由，這意味兩岸的爭持將從統、獨變成民（主）獨（裁），馬氏佔據普世價值高地，北京成為「反面教材」，大部分中國人應有此共識！換句話說，在這個問題上，北京因陳水扁落台而處於下風。

馬英九已成為中國人追求民主自由的典範人物，台灣大選和平落幕，仍然不肯放權的北京領導人也許會感羞耻、慚愧；香港有知覺的「社會活動家」，勿論其政治立場，應有無助無力甚且蒼涼之感，他們追求普選的自由竟因北京領導人說不而無下文……。馬英九推行的兩岸經濟政策，香港肯定短期內無法分享利益；另一方面，馬氏身上散發的奉公廉潔、民主自由的精神面貌，對香港人有重大啟迪意義。馬英九高票和平當選，不僅體現出只要有適合的氣候和土壤，中國人搞民主和西方人並無二致；更重要的是，在外人面前，中國人不再是不熱愛、不追求自由民主的民族，香港人會因台灣選舉而感自豪。

点金人工作室

金融High Tea——美元大反彈 憂慮大干預
2008年3月25日

在美國聯儲局借錢救貝爾斯登及大幅減息後，美股和美元都反彈，各類商品亦因美元反彈而大幅下插，炒商品者斬倉都斬唔切。
美股在減息後企穩，杜指上周最後交易日升261點，升上12,361點，在高位結束整個星期的升勢，這也是七個星期以來美股首次回升，主要由高盛、摩根士丹利和雷曼這些績優金融領漲，按揭公司房利美和房地美股價大幅反彈50%以上。復活節假後，日股昨日反覆，日經平均指數收市報12480點，微跌2點。內地股市則繼續滑落，上證綜指報3804點，跌4.5%，深證成指收市報13098點，下跌620點，跌幅4.5%。

商品急跌 大加按金

不過美股的反彈，不如美元反彈和商品價格大跌那樣震撼。黃金和原油價格同時大跌，在上周美國減息前夕，黃金曾做過1033.9美元一安士的高位，但之後急回，跌穿1000美元大關後跌勢轉急，上周最低跌至近900美元，兩三日內由高位急跌12%以上。

原油價格亦唔靚仔，期油價格曾高見過111.8美元一桶，但上周五期油價格已急促回落至100.6美元，唔見接近10%，交易商指美國衰退可能令原油需求減少，截至本月14日的四個星期，美國能源需求比去年同期跌3.2%；另外進入春季又到燃油的季節性淡季，皆令油價回落。

上周的商品價格大跌是過去五十年最大的短期跌幅，背景是美元在3月18日減息後急劇反彈，兌日圓在上周初曾跌穿95日圓後急彈，到上周後段已彈至100日圓，美元兌歐羅亦大幅反彈至1.54水平。

外界為外匯和商品從高位急回提供各種解釋，例如上周三黃金等商品交易提高了孖展按金造成驚恐等等，但這些都是商品價格急回的結果而不是原因，由於回得太急，風險大增，所以才會加孖展按金，這個行動又再加劇了商品價格的跌幅。但這次商品跌浪的起因似乎是美元短期過度超賣，所以美元一減定息就先炒一浪反彈，其他外匯和商品盤由於獲利已深，美元一彈，就立即觸發大量止賺盤或止蝕盤平倉。

美元暫時未似回復強勢，但即使是上周的那種大反彈，也足以殺死好多商品和外匯的炒家，好以金價咁跌法，平時5%按金好快就跌穿，炒家一補唔切倉就被人斬倉，進一步加劇跌勢。

七大國或干預匯價

美元和美國金融地產股跌勢過急，已經累積了很大的掉頭風險，商品交易員甚至講聯儲局主席伯南克的大幅減息政策可能開始收效，正在結束商品的牛市。即使睇法溫和一點，美元急彈可能是炒作上的技術反彈，亦有可能是市場正預期各國政府會入市干預，現時市場正估計兩種干頂，第一是七大工業國一齊入市干預匯價，推高美元，第二是美國聯儲局及其他央行買起按揭債券。

匯市中人認為即使美元反彈後，都有機會再跌，兌歐羅會跌穿1.6，兌日圓會跌穿90，美元再創新低時，就可能觸發七大工業國聯手干預。七大工業國包括美國、英國、加拿大、日本、德國、法國和意大利，它們在2月9日開會時，已表示「過份波動和匯價失序，絕非好事。」七大工業國不喜歡匯市這樣高波幅，因為會扭曲了各國經濟和幣值的真正表現，若波動持續，七大工業國就可能干預匯價，它們下次會議在4月12至13日舉行。

除了匯市干預外，美國政府亦可以干預房屋信貸市場。前美國財長、現任花旗集團主席魯賓，建議美國政府採取緊急行動，阻止美國的銀行收樓潮，他認為用納稅人的錢去解決問題在所難免。他首先讚一讚聯儲局長伯南克，話他大幅減息已經做得好好，而信貸緊縮的根源在於樓市的收樓潮，但如今宏觀圖畫上仍欠一塊併圖，就是政府要採取這樣或那樣的行動去阻止收樓潮惡化。

魯賓的建議並非單一聲音，民主黨議員已多番提出類似的救市方案，眾議院財經服務委員會主席法蘭克（Barney Frank）及參議院銀行委員會主席多特（Chris Dodd）已提出一個計劃，若銀行若願意削減有還款困難的貸款者的借款本金，聯邦房屋局應該為這些貸款提供保險，以減少銀行收樓。但布殊政府對這個建議頗有保留，認為是過度干預市場。

盛傳三大央行再入市

除了美國政府擔保房貸之外，另一個方法是由美國政府直接買入按揭證券，太平洋投資公司（Pacific Investment Management Co.）屬下全球最大的債券基金經理哥斯（Bill Gross）話，美國聯儲局可以成立一間信託公司（Resolution Trust Corp.-type agency），買起出事的六萬億美元按揭證券中的一部份，這樣可以馬上把這些證券從銀行的帳簿中剔除，因為這是信貸緊縮的主因，不過納稅人就要承擔風險。

雖然美國總統布殊在3月15日仍然表示，若作出壞的政策決定（去干預），會好心辦壞事。不過這些事情早有前科，布殊總統的爸爸老布殊在1989年就曾簽署法令，成立一間信託機構，去收購當日大量倒閉的儲貸銀行（savings and loans banks）的貸款資產，在86年直到95年，美國有1043家儲貸銀行出事，涉及5000億美元的資產，政府入市令美國納稅人損失756億美元，但防止了儲貸銀行倒閉潮令金融系統崩潰。

英國《金融時報》上周六報道，聯儲局、歐洲央行和英倫銀行正在秘密談判一些聯手入市干頂的行動，計劃以納稅人的錢，來支持按揭債券市場，看來這些事情，絕對是空穴來風，未必無因。大方向是主要工業國家大規模聯手干預，方向針對按揭證券市場。

華資大戶狂斬倉

港股這一陣子走勢好弱，偏愛跟弱的一邊走，美股跌港股跟跌，大陸股跌香港又跟跌，美股勁彈港股跟唔足，插又插得多過人，自然有本身特別弱的因素，以上周四復活節假前的市道為例，跌700幾點，聞說有華資大戶一直係大好友，做了好多衍生產品的好倉，股市初跌時仲死頂，到現在跌穿22000點兼彈唔番上去時，華資大戶都要狠狠斬倉，大量沽貨出街，更加劇了港股跌勢。

如今的股市，已到臨界邊緣，如果無事已跌得過份，但如果出事就是爆煲前夕。商品市場已來一個反彈的預演，美元跌過龍，商品升過龍，商品一回吐就好驚人。同樣道理，股票跌過龍，若反彈同會好得人驚，不過現時做好友大勢唔就，經常吃悶棍；但做淡友表面睇好似好順勢，但跌到咁上下深度時，若遇上歐美政府聯手全面干預，造淡都有好大風險也。

陸羽仁

点金人工作室

國 際 視 野 ： 滯 脹 深 淵 曙 光 未 現

美國 前 財 長 魯 賓 於 周 末 呼 籲 政 府 要 採 取 緊 急 措 施 ， 阻 止 斷 供 潮 惡 化 ， 即 使 要 動 用 公 帑亦 在 所 不 惜 ， 並 認 為 聯 邦 房 屋 管 理 局 （ FHA ） 應 介 入 幫 助 業 主 ， 以 免 他 們 痛 失 家 園。
美 國 經 濟 盛 衰 還 看 樓 市 ， 若 不 盡 快 為 樓 市 止 血 ， 危 機 只 會 越 陷 越 深 。 根 據最 新 的 數 字 ， 2 月 斷 供 率 增 加 了 60% ， 而 銀 行 收 樓 的 銀 主 盤 數 字 更 倍 升 ， 最 主 要 原因 是 樓 價 持 續 下 跌 ， 而 可 調 息 按 揭 （ ARM ） 的 固 息 期 紛 紛 屆 滿 ， 即 使 聯 儲 局 自 去 年 9 月 以 來 累 積 減 息 3 厘 ， 不 少 業 主 仍 要 面 對 供 款 上 升 壓 力 。 樓 價 續 跌 、 信 貸 收 縮 ，加 上 金 融 損 失 增 加 （ 撇 賬 沒 完 沒 了 ） ， 負 面 效 應 早 蔓 延 至 其 他 經 濟 環 節 ， 加 深 美 國陷 入 衰 退 的 危 機 。

為 通 脹 節 衣 縮 食

縱使 部 份 經 濟 學 者 仍 然 堅 持 美 經 濟 並 未 陷 入 衰 退 ， 但 消 費 者 所 感 受 的 卻 是 另 一 回 事 。 CNN 上 周 所 作 的 一 項 調 查 結 果 便 顯 示 ， 認 為 經 濟 會 步 入 衰 退 的 受 訪 者 比 例 ， 已 由 1 月 的 61% 、 2 月 的 66% ， 激 增 至 74% ； 通 脹 亦 是 他 們 最 關 注 的 問 題 ， 比 率 高 達 65% ， 尤 其 是 汽 油 價 格 不 斷 狂 漲 ， 對 他 們 日 常 生 活 影 響 至 大 ─ ─ 64% 聲 稱 改 變 了 開 車 習慣 ， 有 19% 被 迫 少 駕 車 ， 更 有 5% 表 示 完 全 不 駕 車 。

扭 轉 危 機 有 排 搞

還有 受 訪 者 因 通 脹 蠶 食 了 可 支 配 收 入 ， 需 要 節 省 其 他 必 需 品 ， 如 食 品 和 藥 物 的 開 支 。稍 為 欣 慰 的 是 ， 他 們 對 經 濟 前 景 看 法 仍 正 面 ， 大 部 份 人 相 信 曙 光 會 在 明 年 出 現 ， 經濟 可 望 在 2009 年 反 彈 。
然 則 筆 者 認 為 ， 美 國 正 陷 入 滯 脹 深 淵 ， 何 時 可 否 極 泰來 ， 視 乎 樓 市 表 現 。 格 老 上 周 曾 說 過 ， 今 次 危 機 是 二 次 大 戰 以 來 最 嚴 重 ， 要 扭 轉 須待 樓 市 穩 定 、 債 券 有 價 ， 即 有 排 搞 ！

点金人工作室

敏 妮 Talk ： 港 元 存 款 大 逃 亡

上 個 禮 拜 銀 行 跟 隨 美 國 減 息 ， 雖 然 唔 跟 足 ， 但 都 減 半 厘 ， 計 埋 通 脹 ， 擺 錢 銀 行 只 有不 斷 縮 水 ， 敏 妮 身 家 已 經 有 限 ， 再 縮 一 縮 ， 日 後 想 退 休 都 幾 難 ， 所 以 投 資人 民 幣 大計 事 不 宜 遲 。 不 過 ， 講 就 易 ， 做 落 都 幾 麻 煩 ， 好 多 人 都 知 ， 兌 換 人 民 幣 有限 制 ， 一日 最 多 只 可 以 兌 換 2 萬 蚊 ， 雖 然 5000 蚊 人 民 幣 都 可 以 去 做 人 民 幣 定 存 ，但 敏 妮 原 意係 唔 想 見 到 錢 港 元 存 款 戶 口 日 日 貶 值 ， 所 以 敏 妮 十 足 電 影 《 舒 特 拉 的 名 單 》 咁 ， 「救 」 得 幾 多 就 幾 多 ， 雖 然 敏 妮 唔 算 身 家 豐 厚 ， 但 要 將 大 部 份 錢 （ 咁 都 要 留 做 流 動 資金 ） 轉 做 人 民 幣 ， 都 要 搞 好 多 日 。

銀 行 擘 價 闊 唔 抵

光 頭 仔 知 敏 妮 搞 緊 港 元 存 款 大 逃 亡 ， 就 提 醒 ： 「 敏 妮 ， 銀 行 外 幣 率 擘 價 好 闊 ， 銀 行兌 人 民 幣 唔 抵 。 」 敏 妮 第 一 時 間 話 ： 「 ， 唔 通 要 日 日 拎 兩 萬 蚊 過 海 去 上 環 牛 記 ， 換完 錢 再 存 入 銀 行 ， 車 錢 都 蝕 埋 啦 ！ 」 家 住 西 環 光 頭 仔 好 熱 心 話 ： 「 你 唔 記 得 我 住 西環 咩 ， 我 車 返 工 兜 一 兜 過 去 ， 好 方 便 。 」
敏 妮 唔 係 唔 信 光 頭 仔 ， 只 係 據 敏 妮 記 得 ， 牛 記 店 前 好 似 唔 泊 得 車 ， 若 果 光 頭 仔 幫 敏妮 換 錢 時 食 張 牛 肉 ， 蝕 水 固 然 無 謂 ， 日 日 麻 煩 光 頭 仔 就 更 唔 想 ， 要 知 時 間 都 係 成 本！

網 上 做 數 多

其 實 ， 呢 情 況 ， 網 上 銀 行 就 發 揮 到 佢 優 點 ， 好 多 銀 行 都 想 減 省 前 線 人 手 成 本 ， 所 以力 谷 客 用 網 上 理 財 ， 好 多 銀 行 透 過 網 上 兌 換 外 幣 ， 率 會 吸 引 ， 或 者 定 存 利 率 會 高 ，好 似 敏 妮 用 開 家 銀 行 ， 做 6 個 月 、 1 萬 蚊 人 民 幣 定 存 利 率 0.75 厘 ， 如 果 網 上 做 就有 0.8 厘 。
另 外 ， 敏 妮 只 需 要 上 網 set 定 每 日 兌 換 幾 多 錢 ， 做 幾 多 日 ， 咁 銀 行 就 自 動 波 ， 敏 妮 諗 住 盡 快 兌 換 錢 ， 所 以 冇 設 定 目 標 率 ， 其 實 你 可 以 設 定 目 標 率 。
雖 然 1 萬 蚊 港 元 定 期 6 個 月 網 上 做 都 有 1.2 厘 ， 多 過 人 仔 定 存 ， 但 要 知 道 港 銀 貶 緊值 ， 相 反 人 民 幣 年 初 至 今 已 升 超 過 3% ， 一 般 估 計 ， 人 民 幣 今 年 起 碼 都 升 一 成 ， 相差 幾 十 點 子 利 息 ， 算 啦 ！

点金人工作室

CEO 實 戰 手 記 ： 成 為 職 場 達 人


如 果 你 想成 為 職 場 達 人 ， 你 要 把 你 的 大 計 和 前 途 放 在 你 的 上 司 ╱ 老 闆 身 上 ， 你 一 定 要 學 懂 怎樣 有 效 地 管 理 上 司 ╱ 老 闆 對 你 的 期 望 ， 不 要 讓 上 司 ╱ 老 闆 失 望 ， 只 會 給 他 驚 喜 。
上 期 提 及 過 我 有 一 個 好 朋 友 ， 他 是 市 務 推 廣 的 能 手 ， 最 近 又 被 炒 魷 魚 了 ， 所 以 向 我求 救 。 他 最 大 的 問 題 就 是 不 清 楚 自 己 的 盲 點 。 他 不 明 白 作 為 一 個 「 推 銷 員 」 ， 在 職場 上 其 實 面 對 ? 兩 種 不 同 的 客 戶 。 第 一 種 ， 就 是 街 外 的 客 戶 。 而 另 一 個 大 客 戶 就 是你 的 老 闆 。
其 實 ， 所 有 的 推 銷 員 、 甚 至 是 職 埸 上 的 每 一 個 人 面 對 最 大 的 客 人就 是 老 闆 ， 你 賣 給 老 闆 的 是 一 份 有 信 心 的 期 望 – 你 會 做 好 呢 份 工 。 一 些 自 以 為 成 功的 人 在 見 工 時 ， 都 會 用 盡 百 分 之 百 的 努 力 ， 甚 至 有 時 會 開 埋 Turbo ， 用 二 百 巴 仙 的努 力 說 給 老 闆 知 道 自 己 是 多 麼 的 掂 、 多 麼 的 能 幹 。 如 果 他 們 認 為 自 己 的 表 現 實 質 能夠 做 到 十 分 ， 那 他 們 一 定 說 可 以 做 到 二 十 分 ； 老 闆 亦 都 欣 然 相 信 及 聘 用 了 他 們 。 但是 在 「 蜜 月 期 」 (On Job Honeymoon) 過 後 ， 而 他 們 不 能 兌 現 之 前 的 承 諾 ， 一 步 一步 地 讓 老 闆 發 現 之 前 的 承 諾 其 實 只 不 過 是 美 麗 的 謊 言 ， 亦 是 在 這 情 形 下 ， 老 闆 便 開始 演 繹 出 不 信 任 的 態 度 。
成 功 在 職 場 上 打 滾 的 能 手 ， 他 們 面 對 老 闆 時 都 會 留有 一 手 ， 意 思 是 他 們 不 想 老 闆 對 自 己 的 能 力 及 表 現 抱 ? 過 分 期 望 ， 希 望 能 夠 做 到 一個 關 鍵 的 結 果 ： 在 老 闆 期 望 的 範 圍 ? 交 到 貨 。 如 果 你 Over Sell ， 多 言 多 敗 ， 講 多錯 多 的 話 ， 你 很 容 易 在 未 來 的 時 間 不 能 達 標 ， 最 後 令 老 闆 失 望 。 有 時 想 得 太 快 、 講得 太 快 或 是 講 得 太 多 ， 沒 有 經 過 深 思 熟 慮 的 情 況 下 只 會 令 上 司 誤 會 ， 產 生 過 分 期 望， 帶 來 一 種 沒 有 安 全 感 的 感 覺 。
因 此 職 場 上 的 能 手 在 老 闆 面 前 都 會 留 得 一 條線 ， 就 他 日 好 相 見 ； 就 算 你 是 真 的 能 夠 做 到 ， 你 都 應 該 有 保 留 地 說 出 你 的 承 諾 ， 免得 有 機 會 給 你 的 老 闆 拿 ? 你 的 話 柄 ， 說 你 Over Commit ： 「 吹 水 唔 抹 嘴 」 。
如 果 你 想 成 為 職 場 達 人 ， 你 要 把 你 的 大 計 和 前 途 放 在 你 的 上 司 ／ 老 闆 身 上 ， 你 一 定要 學 懂 怎 樣 有 效 地 管 理 上 司 ／ 老 闆 對 你 的 期 望 ， 不 要 讓 上 司 ／ 老 闆 失 望 ， 只 會 給 他驚 喜 ， 所 以 我 有 以 下 的 總 結 跟 大 家 分 享 ：
面 聖 前 ， 你 要 做 足 準 備 工 夫 ， 你 一定 要 弄 清 楚 你 需 要 解 決 的 問 題 、 有 甚 麼 界 限 、 有 甚 麼 機 會 可 以 發 揮 、 以 及 上 司 ／ 老闆 在 過 去 的 會 議 上 或 閒 談 ? 憂 慮 的 是 甚 麼 ， 你 要 想 他 所 想 、 思 他 所 思 ， 然 後 把 你 的方 案 做 成 一 個 「 策 略 藍 圖 」 ， 簡 單 地 列 寫 出 ， 之 後 才 約 見 老 闆 。
在 談 話 的 過程 中 ， 說 話 不 可 以 「 口 快 快 」 ， 否 則 就 會 犯 上 之 前 所 說 的 問 題 ， 亦 沒 有 一 個 穩 重 的安 全 感 ； 當 遇 到 疑 問 或 自 己 不 清 楚 的 地 方 ， 你 必 須 老 實 說 明 自 己 是 不 清 楚 ， 但 是 會查 究 出 來 ；
到 最 後 ， 你 要 說 出 「 策 略 藍 圖 」 ? 的 時 間 表 ， 甚 麼 時 候 可 把 事 情成 功 完 成 ， 但 是 緊 記 如 果 你 是 打 算 七 十 天 可 以 完 事 ， 你 就 要 做 到 六 十 天 便 完 成 ， 令你 的 上 司 ／ 老 闆 有 一 個 出 奇 的 驚 喜 ， 這 樣 更 加 能 夠 表 現 你 的 辦 事 能 力 及 時 間 管 理 。
最 後 ， 我 跟 我 朋 友 會 面 時 ， 我 送 了 一 副 對 聯 給 他 ， 亦 都 在 此 跟 大 家 分 享 ： 「 逢 人 只 說 三 分 話 ， 未 可 全 拋 一 片 心 。 」 請 大 家 緊 記 。

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星島日報    2008-03-25社評 聖火燃點激情也帶來考驗

歷來最長久的奧運聖火傳遞之旅昨日展開，重新燃起五大洲人民追求以運動場取代戰場的熱忱。本港有幸成為聖火環球之旅進入中國的第一站，帶給港人榮耀和歡樂，也帶來宣傳和商機。昨日聖火採集儀式中的抗議行動，則提醒本港要做好保安和秩序安排，確保聖火所奏起追求和平的主旋律，能夠清晰傳達開去。

奧運追求的理想大同世界，本應少沾政治爭議，但在現實世界中卻往往受到林林總總的政治問題困擾。單是今次的聖火傳遞路铫，要不是陳水扁政府的台獨意識作祟，阻撓聖火進入台灣，香港就不會成為聖火進入中國的第一站。

聖火每到一地，往往受到夾道歡迎，帶來激情和歡樂。一九六*四年東京奧運會聖火經過香港，舊啟德機場一帶至今仍有世運道和紀念奧運的迴旋處公園。聖火抵是主辦國的大事，但未必受到其他地方的人所注意，今天卻因互聯網的全程追蹤，令數以億計的人都可以輕易看到沿途情況，尤其是香港既是聖火進入中國的首站，又是今屆奧運馬術比賽的場地，吸引力比聖火途經五大洲絕大部分地方強。

香港站特殊吸引示威者

本港為此作出了種種準備，安排路铫遍及港九新界，八小時內經過維港、星光大道、青馬大橋、立法會和金紫荊廣場等多個景點，又出動國粹，首創以划龍舟的方式來傳送祥雲火炬，勢必吸引各地傳媒注意。由於曝光機會高，本港又崇尚言論自由人權，很可能吸引各類組織趁機進行示威抗議活動，以收宣傳之效。

昨日在希臘奧林匹亞舉行的奧運聖火採集儀式，十年前曾經近距離向正在訪問巴黎的總理朱鎔基撒傳單的「無國界記者」，派員混入會場，在北京奧林匹克運動會組織委員會主任劉淇致詞時，企圖在他背後展示一幅把奧運五環繪成手銬的黑旗。此外，又有西藏女人身塗紅漆，躺在首位火炬跑手的必經之路。觀乎近日各地藏獨示威者的活動，恐怕今次聖火之旅仍會受到抗議活動干擾，但最重要還是要防止過程中有暴力甚至恐怖襲擊事件出現。

保言論自由傳奧運訊息

古希臘各城邦在奧運期間休戰，現代奧運亦發揮凝聚力。港人領略過南韓示威組織的威力，但反政府分子在漢城奧運期間同仇敵愾暫停示威活動。西班牙一直受巴斯克分離主義恐怖活動困擾，但這些「巴獨」分子也沒有破壞巴塞羅拿奧運會。但今次京奧舉世矚目，各方異見力量都可能想藉機爭取國際注視，風險不容低估。

本港有崇尚言論自由的優良傳統，如何在尊重言論自由之餘，又確保奧運的正面訊息不會受到掩蓋，奧運帶來的歡樂不被破壞，不待八月奧運正式舉行，在聖火抵港的四月底五月初，已經構成極具挑戰的考驗。

点金人工作室

東方日報    2008-03-25社評 行船跑馬三分險　危機處理七分糟

俗語云：「行船跑馬三分險。」上周六晚，香港大嶼山對開大小磨刀洲海面發生一宗嚴重撞船意外，令人對香港的海事安全憂心忡忡。

事發於當晚九時左右，一艘有二十五名船員的烏克蘭註冊油田補給船，在大小磨刀洲東南約一點五海里位置，和一艘內地貨船相撞，補給船迅速翻沉。消防、水警及海事處多艘船隻接報趕往救援，將補給船上七名墮海船員先後救起，但其餘十八名在船艙的船員則來不及逃生，隨船一併沉入海中，被困於三十七米深海底。

當局連日來展開海空大搜救，蛙人仍無法進入船艙。根據醫療分析，一般人在水冷環境只能活十二小時，曾參與搶救行動的救援人員稱，搶救黃金時間已過，失蹤船員生存機會變得非常渺茫。

雖然，類似的撞船事件偶有所聞，但像這次牽涉到十八條人命的悲劇，在香港卻極為少見。資料顯示，當時兩船並沒有超載，意外發生時天氣亦非惡劣，肇事地點雖屬本港繁忙的海域，但非海上黑點。可見撞船事件本來就不應該發生，而十八名被困於船艙內的船員，只要救援及時，悲劇是可以避免的。

一直以來，香港在海事管理上，與香港國際都市的名稱大不相稱，有關當局明知香港的內海交通日益繁忙，但在船隻航行的管理上卻有欠嚴謹。平時，來往港澳間的氣墊船相撞時有所聞，但由於極少搞出人命，所以一直未能引起政府的重視，直至出現嚴重事故，才引起政府注意。但是，為甚麼一直以來，政府都沒有想辦法完善船隻航行安全的措施，並予以大力推廣呢？

諷刺的是，香港自稱是國際都會，物流運輸業在世上赫赫有名，但船隻航行安全管理卻比內地更為落後，這次搶救行動就明顯暴露出香港在這方面的嚴重弱點。因為，沉船地點在香港內海，離岸甚近，天氣條件並川，但由於香港一向缺乏搶救沉船的設施及專業人才，所以，潛水員奮鬥幾十個小時仍不得其門而入，這十八條人命實在死得太冤枉！

在搶救及打撈失敗之後，當局才決定向內地有關部門求救，應邀來港協助的廣州打撈局人員視察龍鼓灘附近的水道後，決定派出曾打撈宋代沉船「南海一號」的大型吊船「華天龍」來港，但估計「華天龍」最快周五才可以抵港。其實，廣州和香港近在咫尺，為甚麼當局明知自己力有不逮，也不早些向廣州有關單位求救呢？須知人命關天，即使「華天龍」可以將沉船打撈成功，十八名烏克蘭籍船員恐怕也已魂歸天國了。

我們認為，特區政府應從這次慘劇吸取教訓，制訂清晰的內海航道圖，並由海事處對進入本港的船隻作出嚴格管理及指引，避免再有撞船的情況發生。

此外，香港既然將物流運輸業作為四大經濟支柱之一，就應該重視船隻安全及其他有關設施，對海難船隻的搶救和緊急應變，列作日常訓練的指定動作之一，並要使這一類拯救行動達到世界標準，重建世人對香港在海事管理及危急應變水平的信心。

願政府能重視用十八條人命換回來的教訓，讓在怒海中無辜枉死的冤魂能好好安息！